21世纪经济报道记者 林汉垚
国家金融监管总局最新数据显示，截至一季度末 ，保险公司合计资金运用余额达39.4万亿元 ，同比增长12.9%，较2025年末增加约9582亿元。与此同时 ，险资对二级权益资产的配置力度进一步提升 ，人身险公司、财产险公司对股票和证券投资基金的配置规模均较2025年末有所增加 。
从行业表现来看，一季度险资加仓权益资产并未立即转化为普遍性的投资收益改善 。受一季度A股市场波动及债券收益率低位运行影响 ，多数保险公司投资收益率仍处低位 ，人身险公司中仅少数机构年化投资收益率超过2%。但多家券商认为，在利率中枢下移、非标资产供给收缩以及长期资金入市政策持续推进的背景下 ，险资提升权益仓位仍是中长期趋势 。
权益资产占比处近年来高位
从资金运用结构来看 ，2026年一季度险资继续加码权益类资产 。
国家金融监管总局数据显示，截至一季度末 ，保险公司资金运用余额达39.4万亿元。其中 ，人身险公司和财险公司投向股票与证券投资基金的余额合计达到约5.9万亿元，较2025年末增加约2010亿元 。
具体来看，人身险公司对股票和证券投资基金的配置规模分别环比增加954.6亿元 、860.5亿元；财险公司对股票和证券投资基金的配置规模分别环比增加69.7亿元 、125.5亿元 。
从占比数据看 ，二级权益资产已处于近年来高位。人身险公司股票投资余额占总投资资产比例达到10.14% ，证券投资基金占比达到5.25%；财险公司股票投资占比达到9.46%，证券投资基金占比达到8.09% ，均较2025年末有所提升 。
与此同时 ，债券依然是险资资产配置的“压舱石” 。
截至一季度末，人身险公司债券资产占比51.18% ，较年初小幅提升0.07个百分点；财产险公司债券资产占比约40.98% ，较年初小幅提升0.35个百分点。银行存款和其他类资产占比则较年初有所下降 。这意味着险资并未出现“弃债转股”，而是在新增资金中提高权益资产配置比例 。
对于险资一季度的配置行为 ，国泰海通非银刘欣琦团队认为 ，当前保险公司适度放缓债券配置以及逆势提升权益资产的配置策略，是保险公司对利率企稳预期的体现。
短期波动拖累险企投资表现
尽管险资持续增配权益资产 ，但从一季度偿付能力报告披露的数据来看 ，保险行业投资收益率整体仍面临压力。
根据多家保险公司披露的偿付能力报告，一季度多数人身险公司年化投资收益率处于0.5%至2%之间，仅少数机构超过2% 。据统计 ，72家人身险公司中 ，仅人保寿险、新华养老两家机构投资收益率突破2% 。
这一情况与一季度资本市场表现密切相关。2026年一季度，A股市场整体呈现震荡调整态势 ，上证指数累计下跌1.94% ，沪深300指数下跌3.9%，恒生指数下跌3.29% 。
权益市场波动直接影响险资浮盈表现 ，而债券市场在利率低位背景下 ，也难以提供明显超额收益 。因此，尽管一季度险资权益配置保持高位 ，但市场波动对险资投资端形成一定扰动。
与此同时 ，利率下行对保险行业资产负债两端的影响仍在持续 。
联合资信在行业研究报告中指出，受750日移动平均国债收益率曲线下行影响 ，保险合同准备金计提压力持续增加 ，推高了认可负债规模，进一步压缩实际资本空间 。此外，债券收益率下降 ，也导致新增固收资产收益率持续下滑。
在此背景下 ，险企提升权益资产配置，某种程度上也是缓解“资产荒 ”的现实选择 。
业内人士表示 ，保险行业当前面临的核心矛盾 ，在于负债成本下降速度仍慢于资产收益率下行速度 。特别是寿险行业，大量长期负债需要稳定收益资产进行匹配 ，而传统高收益非标资产供给已经明显减少 ，权益资产的重要性因此上升。
不过，权益资产波动性也在考验保险公司的资产配置能力 。尤其在新会计准则实施后 ，权益市场波动对利润表和净资产的影响更加直接 ，保险公司需要在收益提升与净值稳定之间取得平衡 。
业内人士认为，这也是当前险资更偏好高股息 、低波动蓝筹资产的重要原因。相比高弹性题材股 ，高股息资产能够兼顾收益与波动控制 ，更符合保险资金长期负债属性。
中信建投研报显示，2026年一季度险资持仓以金融为主导，配置集中度有所下降 ，显著增配电力及公用事业 、交通运输、家电 、食品饮料等防御与消费类板块 ，减持非银金融 、通信、有色金属等板块，整体围绕高股息 、稳现金流 、消费复苏主线调仓 ，呈现攻守兼备、适度分散的配置特征 。
多数保险机构计划增配A股
从更长周期看 ，保险资金正在经历一轮深层次资产配置逻辑重构 。
过去多年，险资投资体系高度依赖债券与非标资产 ，通过稳定票息覆盖负债成本。但随着利率中枢持续下移 、非标监管趋严以及权益市场制度逐步完善 ，保险资金开始转向“长期权益投资者 ”角色 。
中央金融办 、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部 、中国人民银行 、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确对商业保险资金 ，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 。
中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔在接受21世纪经济报道记者采访时表示 ，2025年保险资金股基累计劲增近1.6万亿元，根据指数波动测算 ，估计其中约2/3贡献来自市值波动上涨 ，1/3贡献来自主动增仓意愿。测算2026年中性假设下，全年估计增量资金约7133亿元 。
截至2026年一季度末，保险行业资金运用余额已接近40万亿元 ，保险资金成为国内资本市场最重要的长期资金来源之一 。
不过 ，在行业人士看来，险资权益配置提升不会演变为激进加仓。
保险资金本质上仍属于负债驱动型资金 ，其核心目标仍是长期稳健收益与资产负债匹配 。上述业内人士表示 ，特别是在偿二代二期工程和新会计准则背景下，资本市场波动对保险公司偿付能力与利润表现影响更加直观 ，险资投资风格预计仍将以稳健为主 。
今年2月份 ，中国银行保险资产管理业协会公布了2026年银行保险资产管理业资产配置展望保险机构调查结果。
调查显示，大类资产配置方面 ，股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产 。A股市场方面 ，多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度 。资产配置上，多数保险机构计划小幅增配A股。
